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隨著“滬倫通”擴容為“中歐通”，赴歐發行GDR成為去年的熱點。

第一財經統計顯示：截至最新，已有42家A股上市公司官宣赴歐發行GDR，其中，10家A股上市公司成功完成了GDR發行，募集資金超38億美元，平均耗時僅4個月，相比“滬倫通”試點初期歷時近9個月才登陸倫交所的華泰證券才說，如今的上市進程大幅縮短。

而隨著這10家公司GDR兌回限制期即將屆滿，其也陸續進入了兌回期。截至目前，已有5家公司公告GDR存續數量不足證監會核準的GDR實際發行數量的50%。

(資料圖)

對此，業內人士認為，GDR兌回是很正常的行為，就目前階段來看，赴歐GDR本質上還是境外的一次再融資，未來，隨著歐洲投資者與中國公司之間越來越熟悉，以及未來跨境投資和并購需求的增長，在歐洲長期掛牌將會成為現實。

一年42家公司官宣

2022年2月11日，在滬倫通基礎上，證監會發布了《境內外證券交易所互聯互通存托憑證業務監管規定》，將滬倫通擴容為“中歐通”，境內方面，從上交所拓展至深交所，境外方面，從英國拓展至瑞士、德國市場。

2022年3月，上交所、深交所分別發布了中歐通機制下的配套規則及業務指南，此后，多家上市公司發布公告，官宣境外發行GDR。

7月13日，明陽智能發行GDR在倫敦證券交易所上市，融資金額6.57億美元，這是“中歐通”后A股市場中首家成功登陸歐洲的公司。

7月28日，中瑞證券市場互聯互通存托憑證業務正式開通，杉杉股份、科達制造、國軒高科、格林美4家A股上市公司搶食“頭啖湯”，所發行的GDR在第一時間于瑞士交易所上市，募資資金總額達到15.23億美元。

在第一批GDR成功上市之后，越來越多的上市公司啟動了赴瑞士發行GDR的進程，瑞士證券交易所也因此成為首選地。第一財經統計顯示：截至2022年底，已有42家A股上市公司官宣赴歐發行GDR，其中，只有3家公司選擇了倫敦證券交易所。

包括巨星科技、杉杉股份、科達制造、國軒高科、格林美、東方盛虹、健康元、欣旺達、樂普醫療、明陽智能等10家A股上市公司赴歐成功發行GDR，募集資金超38億美元，除了明陽智能外，均選擇在瑞士證券交易所上市。

12月28日，東方盛虹發行GDR并在瑞士證券交易所掛牌上市，募資7.18億美元，該項目也截至目前融資規模最大的GDR項目。

同時，還有數量可觀的A股公司正在積極地進行評估和籌備。

包括東鵬飲料、東威科技等11家上市公司正在進行內部決策程序；華友鈷業、密爾克衛等10家公司在瑞士證券交易所GDR上市申請獲得中國證監會受理；永太科技、領益智造發行GDR在倫敦證券交易所上市申請獲得中國證監會受理。

另外，杭可科技、國聯股份等6家公司在瑞士證券交易所GDR上市申請獲得中國證監會批復；錦江酒店完成了國資審批事項；愛博醫療、天能股份也明確表現正在籌劃之中。

事實上，在本輪A股上市公司赴境外發行GDR的熱潮中，大部分都有一定程度的海外業務布局，且有多家明確提出擬建設相關海外項目，這也是GDR發行如此火爆的原因之一。

明陽智慧能源集團董事長張傳衛也曾表示：明陽智能發行GDR并通過滬倫通上市，將進一步推動智慧能源企業在海外市場的發展，助力公司的國際化戰略。

與此同時，隨著“滬倫通”擴容為“中歐通”，赴歐發行GDR的效率也在提升。

第一財經根據公告梳理發現，上述10家公司由籌劃發行起步到GDR正式發行上市，GDR上市流程耗時平均僅4個月左右，其中，耗時最久的樂普醫療也不超過190個自然日。

而作為“滬倫通”試點初期首家登陸倫交所的A股上市公司，華泰證券自2018年9月25日首次提出GDR發行方案，到2019年6月20日GDR在倫交所上市，總共歷時近9個月。

密集兌回為哪般？

而隨著這10家公司GDR兌回限制期即將屆滿，其也陸續進入了兌回期。

在GDR存續期內，合格投資者除通過國際訂單市場買賣GDR外，也可通過跨境轉換機構將 GDR與A股股票進行跨境轉換，跨境轉換包括將A股股票轉換GDR，以及將GDR轉換A股股票。

根據“中歐通”相關規則，GDR的兌回機制設置了120天的限制期。東興證券研報指出，該機制一方面有助于市場提前充分消化GDR兌回對A股股價造成的影響，使投資者做好預期管理。同時，適度的限制期避免了時間成本的過分累加，降低不確定性，防止GDR發行價格過量波動甚至發行失敗。

另外，GDR轉換機制的推出在為不同市場投資者提供跨境交易渠道的同時，也為敏銳的投資者提供了無風險套利的契機。

開源證券分析師高超此前在研報中指出，隨著GDR兌回限制期滿后，套利機制將驅動GDR與正股價格收斂，若GDR價格較A股明顯折價，會造成GDR轉A股拋售套利，對A股造成短期拋壓，反之亦然。

截至目前，上述10家公司中已經有5家公司公告GDR存續數量不足證監會核準的GDR實際發行數量的50%。

瑞銀全球投資銀行部亞洲股票資本市場董事總經理胡凌寒表示，GDR兌回可能會在兌回解禁日前后對A股股價產生一定的短期影響，影響程度主要取決于當時的市場情緒、標的本身A股流動性、GDR投資者結構等因素。

“投資者結構方面，如果持有方以外資長線資金為主，這部分長線投資者不以短期的交易差價上獲利為首要目的，未必會在解禁日后集中兌回，因此兌回壓力不會那么明顯，投資者則無需過度擔憂。”胡凌寒說。

部分公司GDR兌回較快的背后，也有對于海外市場流動性不足的擔憂。

對此，胡凌寒認為，GDR跨境轉換機制下兩地市場可以實現完全的雙向轉換，因此GDR本身的流動性問題不應該成為投資者的主要困擾因素。就算一些GDR在歐洲市場流動性表現不佳，投資者也可以在退出時選擇轉換為在流動性很充裕的A股市場退出；況且從已上市的一些GDR來看，并不是每一只GDR的流動性都不理想，一些以長線資金為主導的GDR上市后也保持了一定的交易活躍度，相信隨著外資長線資金不斷“滲透”后有望改善總體的流動性。

資深投行人士王驥躍對第一財經分析稱，GDR兌回是很正常的行為，就目前階段來看，赴歐GDR本質上還是赴境外的一次再融資，未來，隨著歐洲投資者與中國公司之間越來越熟悉，以及未來跨境投資和并購需求的增長，在歐洲長期掛牌將會成為現實。

（文章來源：第一財經）