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最新公布的會(huì)議紀(jì)要再次強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)對抗通脹的決心。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月22日，美聯(lián)儲(chǔ)公布1月31至2月1日議息會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，與會(huì)者一致認(rèn)為，在通脹持續(xù)回落至2%之前，需維持限制性貨幣政策。部分與會(huì)官員指出，若政策立場不夠有限制性，可能會(huì)拖累近期在緩和通脹壓力方面已經(jīng)取得的進(jìn)展；擔(dān)心過早停止或放慢行動(dòng)的步伐，或使得通脹在較長時(shí)間里高于目標(biāo)水平，造成通脹預(yù)期脫錨風(fēng)險(xiǎn)。

不難看出，與會(huì)官員對通脹的擔(dān)憂情緒依然難以消除。紀(jì)要顯示，與會(huì)者普遍認(rèn)為雖然過去3個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)顯示物價(jià)增速已有所放緩，但還需要更多的證據(jù)來進(jìn)一步確定通脹處于持續(xù)下行的路徑中。

(資料圖)

整體而言，這份會(huì)議紀(jì)要堅(jiān)定地傳達(dá)出美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息、在通脹明顯回落前維持緊縮貨幣政策的態(tài)度。

中國社會(huì)科學(xué)院美國研究所助理研究員馬偉在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出，美聯(lián)儲(chǔ)官員反復(fù)強(qiáng)調(diào)要持續(xù)加息，主要是因?yàn)檠巯峦浡嗜匀贿h(yuǎn)高于2%的目標(biāo)；預(yù)計(jì)終點(diǎn)利率或在5.25%-5.5%的水平。

上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授、前美聯(lián)儲(chǔ)高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)也指出，在通脹與目標(biāo)水平仍相差甚遠(yuǎn)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐肯定還會(huì)繼續(xù)。從各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)來看，美聯(lián)儲(chǔ)在避免經(jīng)濟(jì)發(fā)生“硬著陸” 的情況下，仍有一定加息空間。

美聯(lián)儲(chǔ)仍對通脹風(fēng)險(xiǎn)保持警惕

通脹上行風(fēng)險(xiǎn)仍是影響貨幣政策前景的關(guān)鍵因素。

在今年的首次議息會(huì)議上，所有擔(dān)任票委的美聯(lián)儲(chǔ)官員一致同意加息25個(gè)基點(diǎn)的決議，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到4.50%至4.75%之間；并表示，將支持在接下來的會(huì)議上繼續(xù)加息。

紀(jì)要顯示，與會(huì)官員普遍認(rèn)為，現(xiàn)階段通脹仍處于“不可接受的高位”；盡管有跡象表明過去一年緊縮的貨幣政策所帶來的累積效應(yīng)已有所顯現(xiàn)，但仍不足以抵消進(jìn)一步加息的必要性。

對此，馬偉解釋道，盡管美國的通脹已經(jīng)見頂，進(jìn)入下行區(qū)間，但目前的通脹水平仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2%的通脹目標(biāo)，而且服務(wù)通脹顯示出一定的粘性，所以美聯(lián)儲(chǔ)官員反復(fù)強(qiáng)調(diào)要持續(xù)加息。

胡捷也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)對通脹風(fēng)險(xiǎn)保持警惕是非常合理且符合預(yù)期的。胡捷指出，從1月份的CPI數(shù)據(jù)來看，6.4%的通脹率離理想中2%-3%的良性通脹水平相差甚遠(yuǎn)，因此，繼續(xù)保持加息并不奇怪。

一些與會(huì)官員還在會(huì)議上對過去幾個(gè)月有所寬松的金融環(huán)境表示了擔(dān)憂。與會(huì)官員指出，市場參與者對通脹將迅速下降的信心增強(qiáng)，似乎導(dǎo)致市場對利率在高位維持的預(yù)期下降，因而，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要采取更為嚴(yán)格的貨幣政策立場。政策制定者還列舉了一些潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)今年通脹的下行幅度可能不會(huì)像預(yù)期的那樣迅速。例如，美國勞動(dòng)力市場依然緊張，而今年海外或增長強(qiáng)勁，尤其是中國從疫情影響中復(fù)蘇。

胡捷指出，通脹的回落需要一定時(shí)間，預(yù)計(jì)通脹率若能在今年年底前達(dá)到4%左右的水平，就已經(jīng)算是目標(biāo)在順利實(shí)現(xiàn)的過程當(dāng)中了。

值得注意的是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)釋放“鷹派”信號(hào)，貨幣政策過度緊縮或?qū)е陆?jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂持續(xù)存在。

胡捷對記者表示，從目前的各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)綜合來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息還有一定的空間。除了通脹數(shù)據(jù)還沒有達(dá)到目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)本身就還需要繼續(xù)加息外，失業(yè)率和GDP的增長預(yù)測也為美聯(lián)儲(chǔ)提供了一些空間。

胡捷解釋道，一是當(dāng)前的失業(yè)率處于3.4%的歷史低位，顯示就業(yè)市場較為緊張，實(shí)際上會(huì)給通脹帶來上行壓力，指向美聯(lián)儲(chǔ)需要繼續(xù)加息。而從美國今年的GDP增長預(yù)期來看，目前還較為樂觀，如IMF預(yù)測同比會(huì)增長1.4%左右，同樣為美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息提供支撐。因此，胡捷認(rèn)為雖然美聯(lián)儲(chǔ)仍要繼續(xù)加息，但經(jīng)濟(jì)衰退或者是某種程度上所謂的“硬著陸”，目前來看可能性還相對較小。

馬偉則提醒道，雖然就業(yè)市場的強(qiáng)勢部分掩蓋了美國經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，但加息帶來的衰退風(fēng)險(xiǎn)仍然并未散去。

會(huì)議紀(jì)要也顯示，一些與會(huì)官員認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在“升高”；坦言他們對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、勞動(dòng)力市場和通脹水平的前景預(yù)期存在較大不確定性。

加息預(yù)期升溫，市場降息“夢碎”

會(huì)議紀(jì)要公布后，市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫。

據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch顯示，目前，市場預(yù)計(jì)3月、5月及6月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率分別為73%、69.4%、54.0%；而3月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率則由一個(gè)月前的1.3%升至27%。此外，對于利率峰值的定價(jià)已達(dá)到5.3%，而認(rèn)為年內(nèi)會(huì)轉(zhuǎn)向降息的聲音更是越來越少。

整體來看，這一加息路徑和利率峰值與2022年年底市場參與者的普遍預(yù)期相較，已顯著向上調(diào)整。

值得注意的是，紀(jì)要顯示，已有少數(shù)官員表示支持或可能支持加息50個(gè)基點(diǎn)。這些贊成加息50個(gè)基點(diǎn)的與會(huì)官員指出，更大的加息幅度可以使利率更快地實(shí)現(xiàn)限制性的政策立場。

對此，胡捷表示，不管最終目標(biāo)要加到什么程度，25個(gè)基點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)加息的常規(guī)幅度，只有在一些特殊情況下才會(huì)超越這一幅度，而每當(dāng)超越這一幅度的時(shí)候，通常都會(huì)給市場傳遞“美聯(lián)儲(chǔ)對之前的情況判斷似乎有所偏差，要趕緊補(bǔ)救”的信號(hào)。在當(dāng)前情況下，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到美聯(lián)儲(chǔ)需要向市場傳遞補(bǔ)救信號(hào)的時(shí)候。

再考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息的效應(yīng)一般要6個(gè)月左右的時(shí)間才會(huì)真正顯現(xiàn)，特別是在勞工市場和租房市場上，胡捷認(rèn)為還需要耐心等待去年下半年大幅加息的效果。

綜合來看，胡捷預(yù)計(jì)今年一共會(huì)加息三次(包括已經(jīng)完成的25個(gè)基點(diǎn))，每次加息25個(gè)基點(diǎn)，在第三次會(huì)議之后，可能會(huì)暫時(shí)告一段落。此外，即便發(fā)現(xiàn)后續(xù)兩次加息之后效果仍不理想，胡捷認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)更好的做法是會(huì)選擇今年第四次加息，再加25個(gè)基點(diǎn)，而不是在某一次加息的時(shí)候，突然跨越式地再加50個(gè)基點(diǎn)。

馬偉也指出，多數(shù)官員也認(rèn)同放緩加息步伐有益的，鑒于當(dāng)前的高利率水平，除非通脹再次回頭，加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性較小。

談及年內(nèi)降息的可能性，胡捷直言在他看來“完全沒有可能”。胡捷解釋道，比較樂觀的情形是通脹在年底降至4%左右的水平，而這也還沒有達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。因此，在通脹率達(dá)到目標(biāo)前，談降息還為時(shí)過早，但預(yù)計(jì)整個(gè)加息或在今年年中左右暫告一段落。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）