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政府在經濟發展中到底起什么作用，到底是市場化配置資源還是政府配置資源，兩者應該占多大比例才算合適，這是經濟學領域的永恒話題，最近幾年集中在關于現代貨幣理論(MMT)的爭論上。

MMT主張，在經濟發展遭遇極端困難情況下，中央銀行可以直接購買財政部發行的國債，從而快速實現宏觀政策的擴張效果，而中央銀行可以無限制的發行貨幣。發行貨幣僅僅是在鍵盤上多敲幾個零而已。這個政策是歐美國家近幾年在遭遇金融危機后，普遍實施的政策，以美聯儲為主導，的確也拯救了金融市場，實現了經濟復蘇，但是由此引發的通貨膨脹卻是不可承受之重。

(相關資料圖)

近期在歐美市場正在蔓延的銀行業危機，尤其是以硅谷銀行的流動性危機引發的中小銀行的信任危機，也許已經對這個爭論提供了一定層次的答案。

現代貨幣理論主張的核心支點是關于貨幣的重新定義，跟傳統貨幣理論不同的是，現代貨幣理論認為，稅收驅動貨幣，國家稅收權力使得貨幣具有價值，所以并非黃金、白銀、銅等就是貨幣，實物只是媒介而已，貨幣如同公斤、米等度量單位一樣，只是價值的度量單位。

因此，現代貨幣理論認為先有稅收，貨幣的需求就會被創造出來，所以政府的債務是沒有上限的，政府可以無限借債，因為就像“公斤”和“米”沒有上限，因為稅收是強制執行的。

在現代貨幣理論中，政府支出，相當于發行了貨幣，讓私人部門持有了金融資產，而私人部門交稅則類似于收回貨幣，這是一個會計恒等式。

所以MMT認為，沒有必要強調中央銀行的獨立性，財政和貨幣是一體的，當經濟失業率較高、通脹較低時，政府應增加政府開支以刺激經濟；當經濟過熱、通脹過高時，應當提高稅收，抑制通脹。

現代貨幣理論的這些主張，其中最明顯的問題是，發行貨幣刺激了經濟，過多的貨幣追逐有限的服務和商品，必然引發通脹，如果通脹形成預期，工人工資提高會形成通脹螺旋，嚴重的通脹危害經濟的健康運行。現代貨幣理論對此問題的解決很簡單，還是稅收，政府開支可以是無限的，而造成的通脹問題應當由稅收加以解決。為了避免惡性通脹，應當通過稅收回收貨幣。

此次美聯儲為了拯救由疫情導致的經濟衰退時出臺的政策，美國的貨幣發行機制跟現代貨幣理論大致相似，美國貨幣的發行機制是“國債創造貨幣”。簡單說，美國財政部向社會發行國債，美聯儲在電腦上敲擊鍵盤創造貨幣支付給財政部，來購買這些國債。美國財政部獲得對應的美元后，執行其預算支出，從而將基礎貨幣注入經濟體。

重要的是，為了應對危機，美聯儲的超級寬松政策導致了更為嚴重的貨幣超發。2020年3月新冠疫情爆發后，美國金融市場發生危機，美聯儲迅速做出反應，實行了無上限的寬松政策，這導致美聯儲資產由2020年3月初的4.2萬億美元飆升至6月的7.2萬億美元，到2021年4月更是上升到8.97萬億元美元，一年間增幅超過過去十年。美聯儲擴表導致美國貨幣供應量急劇增長。M2由2020年3月的16萬億美元上升到2021年3月的21.7萬億美元。同期M1增速更是驚人，由4.3萬億美元上升到16.6萬億美元。

同時，拜登上臺之后財政政策更加激進，又一口氣推出1.9萬億美元刺激經濟計劃以及3萬億美元大基建計劃。按照MMT理論，這些刺激政策最終都會形成貨幣，構成購買力。

最終，美國和通貨膨脹不期而遇，從2022年3月開始美國的通脹逐月抬升，直到最高時候創下四十年來新高，核心通脹達到6.6%的不可忍受的程度。

在此形勢下，美聯儲沒有按照現代貨幣理論去通過增加稅收收回貨幣，而是連續激進加息，2022年3月17日，美聯儲調高聯邦基金目標利率25個基點，新一輪加息周期的首次加息正式落地。在2022年6至11月，美聯儲連續4次加息75個基點，這是自20世紀80年代保羅·沃克爾以來的最大加息幅度，至今已經加息450個基點。

這就引爆了中小銀行的危機，比如硅谷銀行這種在全美算是優秀的銀行，此前在美聯儲大放水時期流動性泛濫時，將儲戶的短期存款投資于長期債券如MBS和美國國債，也就是在流動性寬松與低利率時期購買了高價債券。隨著聯儲加息，債券走熊，大筆投資變成了未實現虧損，迫使它向市場融資。這時候，儲戶在恐慌中一天取走420億美元，引發流動性危機，從而推到了中小銀行危機的多米諾骨牌。

美國政府為什么沒有增稅去實施緊縮收回貨幣呢，這就說到了現代貨幣理論的一個死穴，理論上講可以增稅回收貨幣，但是現實中是根本不可能的事，征稅是需要國會批準的，具有嚴格而復雜的流程，要經過社會各階層的博弈，并形成共識，不僅僅需要巨大的成本還需要足夠長的時間，想要通過增稅抑制通脹簡直就是緣木求魚，更何況美國面臨龐大的聯邦政府債務赤字呢。

事實上，美國在刺激通脹的時候，自然地進行了QE放水動作，至少是暗合了現代貨幣理論的精華，但是在抑制通脹的時候根本很少提及加稅，這就是所謂的“覆水難收”，由此可見現代貨幣理論的“書生氣質”是多么濃郁。

“一切通脹都是貨幣現象。”這是諾獎得主弗里德曼的經典論斷。美國此輪通脹失控為人類未來掌控經濟提供了教科書般的經典案例。

（文章來源：華夏時報）