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在美聯(lián)儲即將結束加息周期之際，資本重返新興市場浪潮悄然興起。

國際金融協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，4月流向新興市場股票與債券的資本分別達到21億美元與77億美元。

【資料圖】

“考慮到金融市場普遍預期美聯(lián)儲在5月后不再加息，部分資本提前流向新興市場，并不令人意外。”一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露。

在他看來，這些提前流向新興市場的資本，都在押注美聯(lián)儲下半年降息。因為他們深知，一旦美聯(lián)儲扣動降息扳機，將引發(fā)美元貶值與新興市場資產(chǎn)估值上升，吸引更多資本涌入新興市場，令他們收獲更高回報。

值得注意的是，受美國更多地區(qū)銀行破產(chǎn)、信貸緊縮持續(xù)發(fā)酵、經(jīng)濟衰退風險加大等因素影響，芝加哥商品交易所（CME）的美聯(lián)儲觀察工具顯示當前交易員預計美聯(lián)儲6月降息的概率達到22.5%，這無疑令4月份提前布局新興市場的資本倍感“振奮”。

雙線資本CEO杰弗里·岡拉克（Jeffrey Gundlach）表示，鑒于美國經(jīng)濟陷入衰退的可能性正在增加，年內(nèi)美聯(lián)儲可能降息75個基點。

記者多方了解到，當前資本對新興市場資產(chǎn)的投資偏好正發(fā)生明顯變化。具體而言，受歐美經(jīng)濟衰退風險加大等因素影響，不少資本對高度依賴出口與大宗商品貿(mào)易的新興市場資產(chǎn)采取相對謹慎的投資策略，轉而更愿追捧那些經(jīng)濟增長基本面相對穩(wěn)健且外債兌付違約風險更低的新興市場資產(chǎn)。

一位歐洲大型資管機構亞太區(qū)首席代表向記者表示，中國仍是資本重返新興市場的重要投資標的。究其原因，一是中國經(jīng)濟復蘇跡象明顯且很可能超預期增長，二是人民幣匯率波動相對平穩(wěn)，三是A股港股資產(chǎn)估值相對偏低。但是，資本對中國資產(chǎn)的配置步伐仍受美聯(lián)儲貨幣政策的影響。

“盡管很多對沖基金對資本重返新興市場抱有很高期望值，但現(xiàn)實是美聯(lián)儲很可能在較長一段時間不會降息，考慮到美聯(lián)儲基準利率仍高于不少國家，令美元資產(chǎn)在相當一段時間內(nèi)仍具有利差優(yōu)勢，可能會放緩資本重返新興市場的步伐。”他分析說。

高盛策略師Praveen Korapaty發(fā)布最新報告指出，盡管美國存在地區(qū)銀行破產(chǎn)數(shù)量增多、美債額度上限調(diào)高博弈等問題，但考慮到美國較高通脹率與強勁就業(yè)數(shù)據(jù)，押注美聯(lián)儲年內(nèi)大幅降息未必合適。

提前布局者的算盤

在上述華爾街對沖基金經(jīng)理看來，國際金融協(xié)會的上述數(shù)據(jù)無疑向市場傳遞一個明確信號——隨著美聯(lián)儲加息周期即將結束，新一輪資本重返新興市場潮正悄然興起。

“這也符合歷史規(guī)律。”他指出。2000年以來，每當美聯(lián)儲加息周期結束，資本對新興市場的配置熱情迅速升溫。究其原因，一是美聯(lián)儲加息結束意味著美債收益率上行空間受限，導致大量套利資本不再追逐美債，反而將投資目光瞄向其他高收益新興市場債券；二是美聯(lián)儲加息結束意味著美元或將面臨更大的貶值壓力，導致非美新興市場貨幣匯率大幅上升，吸引全球資本追逐新興市場資產(chǎn)獲取更高匯兌收益，三是美聯(lián)儲加息結束后，眾多投資機構的投資策略將轉而圍繞美聯(lián)儲何時降息開展，有利于新興市場資產(chǎn)估值上升與投資吸引力增強。

芝加哥商品交易所（CME）的美聯(lián)儲觀察工具顯示，受美國地區(qū)銀行破產(chǎn)數(shù)量增加、信貸緊縮持續(xù)發(fā)酵、經(jīng)濟活動降溫明顯等因素影響，交易員押注美聯(lián)儲在年底前保持利率不變的幾率只有0.3%，在當前基準利率基礎上降息75個基點的幾率為47.9%、降息50個基點的幾率為27.5%，降息100個基點的幾率為19.7%。

這令越來越多對沖基金意識到——若美聯(lián)儲越早降息且降息幅度越大，重返新興市場的資本規(guī)模就越高，令提前布局者（包括4月流向新興市場的資本）占盡市場先機，有望獲得更高的投資回報。

記者多方了解到，隨著市場普遍預期美聯(lián)儲在5月后不再加息，眾多投資機構相信5月流向新興市場的資本規(guī)模將環(huán)比大幅增加。

值得注意的是，5月以來部分新興市場貨幣匯率悄悄“聞聲而動”，呈現(xiàn)較強的升值趨勢。比如5月以來泰國泰銖兌美元匯率上漲約2%，新加坡元兌美元匯率則上漲約0.9%，表明越來越多資本紛紛提前建倉新興市場貨幣多頭頭寸，等待更多資本流入獲取更高的匯兌收益。

中國資產(chǎn)緣何再獲青睞

記者還獲悉，此次資本對新興市場資產(chǎn)的投資偏好，與去年相比也發(fā)生明顯變化。

一位新興市場投資基金負責人向記者透露，去年10月美聯(lián)儲釋放放緩加息幅度信號后，全球資本一度涌入新興市場淘金。但當時他們主要投向東南亞與拉美國家，究其原因，一是全球產(chǎn)能遷移令東南亞國家承接更多制造業(yè)資本，令經(jīng)濟呈現(xiàn)較快增速；二是俄烏沖突導致大宗商品價格一度飆漲，帶動拉美地區(qū)依賴大宗商品出口的新興市場國家經(jīng)濟較高增長。

如今情況已出現(xiàn)明顯變化，一是歐美經(jīng)濟衰退風險令不少依賴出口的東南亞國家經(jīng)濟增速明顯放緩，二是大宗商品價格回落與高通脹壓力也令拉美國家經(jīng)濟前景變得黯淡。

國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布亞洲及太平洋地區(qū)經(jīng)濟展望報告（下稱“報告”）指出，近日國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布亞洲及太平洋地區(qū)經(jīng)濟展望報告指出，預計2023年亞太地區(qū)經(jīng)濟增速為4.6%，高于2022年3.8%的增幅。其中，中國經(jīng)濟有望增長5.2%，將為亞洲的經(jīng)濟活力提供主要動力。受益于中國經(jīng)濟恢復較快增長，印度尼西亞、馬來西亞、泰國等新興市場國家經(jīng)濟分別增長5%、4.5%和3.4%。

相比而言，IMF認為拉丁美洲和加勒比地區(qū)2023年經(jīng)濟預計增長1.6%，比起年初發(fā)布的展望報告降低0.2個百分點，低于2022年的4%經(jīng)濟增速。

多位新興市場基金經(jīng)理指出，這驅使全球投資機構將更多資本優(yōu)先配置到亞太地區(qū)，尤其是中國資產(chǎn)。因為他們相信經(jīng)濟增速越高的地區(qū)，相關資產(chǎn)回報率與安全性更高。

記者了解到，年初加倉A股的部分海外投資機構仍持有較高的A股持倉規(guī)模，因為他們認為隨著美聯(lián)儲加息結束，更多資本將流向中國資產(chǎn)，有望創(chuàng)造更高的投資回報。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）