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自1787年美國政府成立以來，美國國會一直對政府的舉債行為進(jìn)行監(jiān)督，每一次借債都需要國會批準(zhǔn)。1939年，美國國會取消了對各類債券設(shè)定上限的模式，對幾乎全部政府債務(wù)設(shè)定了統(tǒng)一的上限。今年，多次困擾美國政府的債務(wù)上限問題再次浮現(xiàn)并陷入僵局，由此增加了市場的避險情緒。

方正中期期貨宏觀及貴金屬資深分析師史家亮告訴期貨日報記者，從當(dāng)前美國政府的表現(xiàn)來看，債務(wù)上限問題依然嚴(yán)峻，執(zhí)政黨和共和黨均想通過債務(wù)上限問題獲得更多的權(quán)力與對方制約，提升自己的政治實力和影響力，為后續(xù)的大選助力。不過，基于美國國家利益的角度考量，美國出現(xiàn)債務(wù)違約只會讓美國經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退中，對兩個黨派和美國民眾而言都無利好，故兩黨最后妥協(xié)達(dá)成一致的可能性依然比較大。或是短期提高債務(wù)上限或是暫停債務(wù)上限，然后繼續(xù)談判尋找更好的解決方案，但是談判之路充滿坎坷與艱難。

“設(shè)置美債上限的初衷是財政部可以承擔(dān)的國家債務(wù)數(shù)額，后來演變成給決策者們過去的選擇買單。美債的債權(quán)人包括社保金領(lǐng)取者、軍人、有孩子的家庭、聯(lián)邦醫(yī)療保險計劃的提供者以及美國國債持有人。如果美債違約，下調(diào)美國國債評級，美國政府、企業(yè)和居民的舉債成本都上升。”銀河期貨貴金屬分析師魏春濤表示，兩黨往往要拖到最后一刻，迫于多種壓力，反復(fù)權(quán)衡利害后，才會達(dá)成某種妥協(xié)。只是，時下博弈過程恐怕會尤其“難看”，一旦債務(wù)上限被提高，財政部將需要加大舉債規(guī)模，來補充資金儲備，市場流動性會因此收緊；反之，避險情緒再起。

回顧2010年以來的美國債務(wù)上限危機，曾經(jīng)造成過美國債券信用評級調(diào)降和政府關(guān)門的影響，對經(jīng)濟(jì)、政策、政府公信力、消費者信心和金融市場均造成了較大的負(fù)面影響，但還沒有造成過美債違約。美爾雅期貨金融分析師劉影分析稱，對美國政府而言，美債違約的風(fēng)險是不可逆的，因此此輪債務(wù)上限問題造成美債違約的可能性較小。比較樂觀的情形是，臨近6月1日，兩黨就債務(wù)上限問題達(dá)成臨時方案或一致性法案、提高或暫停債務(wù)上限，則對市場的影響較小。5月9日的談判并未達(dá)成一致，若在此期間兩黨分歧加大，可能會加大市場波動，今年美國CDS的上行以及4月以來短期國債收益率的上行已經(jīng)計價了該風(fēng)險，預(yù)計隨著利空因素落地，風(fēng)險干擾將邊際減弱。

“事實上，債務(wù)上限僵局將會增加市場避險需求，利多避險資產(chǎn)。但同時會加劇經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，利空風(fēng)險類大宗商品。債務(wù)上限問題一旦得到解決，就會形成短期的反向影響，但是不會改變整體趨勢。經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，貴金屬等風(fēng)險類資產(chǎn)仍有下行空間。”史家亮說。

據(jù)格林大華期貨貴金屬分析師劉洋介紹，從歷史數(shù)據(jù)的角度看，在美債中具有代表性的美國10年期國債收益率和COMEX黃金價格的平均相關(guān)性約在94.5%，屬于強相關(guān)關(guān)系，也符合市場參與者的普遍認(rèn)知。然而，在實際的市場運行中，并不建議貴金屬交易者以相關(guān)性分析數(shù)據(jù)作為應(yīng)對美債違約這一潛在風(fēng)險事件的主要依據(jù)。

“一方面，美債真正產(chǎn)生違約是發(fā)生概率極小的歷史性重大風(fēng)險事件，背后蘊藏的邏輯更多是美國內(nèi)部兩黨的政治博弈。另一方面，美債一旦發(fā)生違約將大概率打破包括貴金屬價格在內(nèi)的所有價格相關(guān)關(guān)系，歷史數(shù)據(jù)將不具備目前的參考價值。所以如果美債違約發(fā)生，影響貴金屬價格的關(guān)鍵點更是在資金流向、市場信心、市場預(yù)期與風(fēng)險事件的邊際效應(yīng)之上。”劉洋說。

劉洋建議，在此背景下，應(yīng)對下階段美國債務(wù)問題發(fā)展的進(jìn)展，貴金屬交易者可以更多參考上一次美債上限問題造成政府停擺（2018年12月21日起35天）事件，對金融市場造成的整體影響。由此，在操作的層面，謹(jǐn)慎對待短線單邊策略，將關(guān)注點轉(zhuǎn)向貴金屬價格波動率相關(guān)期權(quán)套利策略之上。

史家亮認(rèn)為，當(dāng)前債務(wù)上限僵局狀態(tài)已經(jīng)被金融市場所計價，在沒有進(jìn)一步惡化至債務(wù)違約層面之際，對貴金屬利好影響相對有限，反而是取得實質(zhì)性進(jìn)展利空貴金屬，并且出現(xiàn)的概率較大，因此有短線回調(diào)的可能。此外，美聯(lián)儲貨幣政策的調(diào)整也已經(jīng)被市場所計價，一旦美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整預(yù)期再度轉(zhuǎn)向“鷹”派或者不會出現(xiàn)市場所預(yù)期的鴿派，對貴金屬而言則會形成利空影響，因此短線出現(xiàn)回調(diào)行情亦是合理的。但是美聯(lián)儲貨幣寬松邏輯已經(jīng)成為主邏輯，此背景下疊加避險需求、配置需求以及儲備需求等，貴金屬中長期仍維持偏強行情。

（文章來源：期貨日報網(wǎng)）