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美國財政部公布的國際資本流動報告（TIC）顯示，2023年3月，海外投資者（以下簡稱“外資”）持有美國國債（以下簡稱“美債”）總規(guī)模環(huán)比大幅增加2296億美元，至75730億美元，創(chuàng)近一年新高。

具體來看，美債前兩大“債主”在3月的持倉操作方向一致，其中，日本所持美債規(guī)模增加59億美元至10877億美元；中國大陸持倉回升205億美元至8693億美元，暫停此前的“七連降”，不過倉位仍連續(xù)12個月在萬億以下。

【資料圖】

市場觀點稱，作為全球投資者普遍配置的常規(guī)資產(chǎn)，美債吸引力受到多方因素影響。當月占據(jù)主導的因素莫過于美國銀行業(yè)危機，由此帶來的避險需求，引發(fā)美債買盤激增。

由于TIC數(shù)據(jù)的時滯性，參照數(shù)據(jù)發(fā)生當月的市場情況可以得到解釋。2023年3月，硅谷銀行（Silicon Valley Bank）事件持續(xù)發(fā)酵，美國財政部、美聯(lián)儲、聯(lián)邦存款保險公司發(fā)表聯(lián)合聲明，宣布對硅谷銀行后續(xù)處理采取行動。與此同時，美國監(jiān)管機構以“系統(tǒng)性風險”為由，宣布關閉了簽名銀行（Signature Bank）。

在一系列事件催化作用下，恐慌情緒迅速蔓延，全球市場開啟瘋狂避險模式，資金紛紛追捧債券資產(chǎn)，引發(fā)收益率大幅下挫。數(shù)據(jù)顯示，美國2年期國債收益率在月中的3個交易日內曾急跌超過100BPs，創(chuàng)下1987年“黑色星期一”以來的最大跌幅，美國10年期國債收益率月中驟降60BPs左右，市場走勢也印證了各國投資者的買入行為。

前十大“債主”罕見全部增持美債配置需求激增

美國財政部公布的數(shù)據(jù)顯示，持有美債的38個國家和地區(qū)中有32個在2023年3月份增持美債，占比達84.21%，海外投資者累計減倉幅度為2296億美元，總規(guī)模一舉升至近一年來高位。截至3月末，外資持有美債倉位為75730億美元，其中，有49.9%為各國/地區(qū)官方持有，而在官方持倉配比方面，中長期美債占比93.32%。

具體來看，3月份，前十大美國海外“債主”出現(xiàn)了十分罕見的“全線增持”局面，可見美國銀行業(yè)危機對全球投資者帶來的影響之大。

數(shù)據(jù)顯示，英國在3月增持幅度最大，達到710億美元，目前該國持倉總量達到7140億美元，顯著縮小了與前兩大“債主”的距離。對于英國官方投資者的行為，回顧當月的英國央行舉措和英債市場不難得出解釋，英國央行緊縮預期再度升溫，疊加歐美銀行業(yè)的危機相繼到來，吸引該國投資者率先將資金轉回美債市場。

與2月對比來看，3月各國/地區(qū)持倉變動幅度明顯加大，瑞士、加拿大和中國臺灣對美債的增持量分別為154億美元、100億美元和79億美元，而三個各國/地區(qū)曾在2月均選擇減持，其中加拿大在2月減倉幅度達到188億美元。

再來看美債前兩大“債主”的表現(xiàn)，中國大陸2023年3月凈買入205億美元美債，打破了此前連續(xù)7個月減倉的態(tài)勢，美債倉位現(xiàn)為8693億美元，回升至2022年11月水平左右，不過該數(shù)據(jù)仍然保持在2010年6月以來的近13年低位，并連續(xù)12個月持倉低于1萬億美元。

另據(jù)新華財經(jīng)統(tǒng)計，中國大陸持有美債規(guī)模的歷史最高點為2013年11月，當時達到了1.32萬億美元。相較于2013年的峰值，截至2023年3月末，中國大陸已經(jīng)累計減持約4507億美元美債。

此外，作為美債第一大持有國，日本在3月份凈增倉59億美元美債，目前報10818億美元，日本持倉操作在近半年內未形成趨勢性變化，基本為“增減交替進行”。因日、美兩國貨幣政策大相徑庭，日本投資者在2022年以來的多數(shù)時間選擇拋售美債資產(chǎn)，目前該國持倉同比回落1413億美元。

值得關注的是，當月TIC數(shù)據(jù)表現(xiàn)與日本國內統(tǒng)計數(shù)據(jù)方向也基本一致。據(jù)日本財務省最新國際證券交易月度報告，2023年3月，日本投資者增持海外中長期債券50654億日元，增持短期債券1413億日元；海外投資者增持日本中長期債券30350億元，減持短期債券3542億日元。

市場觀點稱，日本投資者當月資金流向歐美市場居多，盡管美日兩國貨幣政策路徑存在較大偏差，但在避險需求之下，美債不失為主流的配置選擇。

美國銀行業(yè)信貸收縮風險攀升全球投資者避險情緒濃厚

3月的美債市場迎來“強勢反彈”。3月上旬，美國銀行業(yè)風險事件開始相繼出現(xiàn)，此后影響外溢到各類市場。而當月公布的失業(yè)數(shù)據(jù)遠超預期，無疑為避險需求再“添一把火”。彼時，市場對于后續(xù)美聯(lián)儲將不得不放緩緊縮進程，甚至轉為降息的預期一度達到“空前一致”。

Pictet Asset Management多資產(chǎn)基金經(jīng)理沙尼爾·拉姆吉（Shaniel Ramjee）表示：“債券市場顯然出現(xiàn)了避險行為，硅谷銀行危機促使儲戶將銀行存款轉向政府債券，管理的基金在幾天內都在買入美國和英國政府債券。”

長城基金觀點稱，如果美聯(lián)儲貨幣政策持續(xù)收緊，銀行持有的證券規(guī)模大幅縮水，金融穩(wěn)定將成為聯(lián)儲政策轉向的重要制約。復盤美聯(lián)儲貨幣政策轉向期間，多輪加息周期尾聲往往伴隨地產(chǎn)、股市或債務危機出現(xiàn)，可見金融穩(wěn)定也是其貨幣政策制定時的重要考慮因素。

有著“新債王”之稱的雙線資本（DoubleLine Capital）首席執(zhí)行官杰弗里·岡拉克（Jeffrey Gundlach）彼時警告稱，在持續(xù)倒掛一段時間后，美債收益率曲線“急劇變陡”，這高度暗示著衰退即將來臨。

盡管在出現(xiàn)銀行業(yè)風險事件之后，美國總統(tǒng)拜登曾緊急就銀行業(yè)形勢發(fā)表講話，表示將對美國銀行業(yè)發(fā)生的事情進行全面問責，并將要求國會和監(jiān)管機構加強對銀行的監(jiān)管。不過，投資者對于美聯(lián)儲聲稱的“可控性”并不買賬，多數(shù)機構紛紛調整其政策預期和資產(chǎn)配置比例。

摩根士丹利首席投資官及首席美股策略師Michael Wilson觀點稱，隨著市場參與者意識到信貸緊縮的后果，債券市場率先迎來劇烈波動。

“收益率曲線斜率在幾天內陡增60-100BPs，這種情況在歷史上只出現(xiàn)過幾次，通常表明債券投資者認為衰退風險變得更高。收益率曲線倒掛通常預示著12個月內出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，但真正的風險始于曲線從平緩再次變陡之時。”Michael Wilson稱。

富拓（FXTM）特約分析師黃俊對新華財經(jīng)表示，“從2022年的英國養(yǎng)老金，到2023年的硅谷銀行，可見面臨相似境遇的不止一家銀行，也不止一家金融機構。后續(xù)美聯(lián)儲面對的是系統(tǒng)性問題和普遍性矛盾，絕非僅僅是救助一家銀行這么簡單。”

彼時，對于美聯(lián)儲如何化解危機，黃俊曾表示：“美聯(lián)儲要么會從境外尋找資金來購買債券，而這對全球投資者意味著再一次站在重大選擇的十字路口；要么自己下場通過擴大資產(chǎn)負債表的方式買債券，那這意味著資產(chǎn)價格或再次迎來高潮。”

（文章來源：新華財經(jīng)）