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美債風險正被市場重估。

(資料圖片)

當?shù)貢r間8月7日，國際評級機構(gòu)穆迪（Moody）宣布將制造商和貿(mào)易商銀行、韋伯斯特金融公司等10家美國中小銀行信用評級下調(diào)一級，并將紐約梅隆銀行、美國合眾銀行、道富銀行、北方信托銀行等6家美國大型銀行的信用評級列入下調(diào)觀察名單。此外，穆迪將第一資本銀行、公民金融集團公司、五三銀行等11家美國大型銀行的展望評級降為負面。

在招商證券首席宏觀分析師張靜靜看來，8月1日惠譽下調(diào)美國主權(quán)評級后或有連鎖風險事件發(fā)生。與SVB破產(chǎn)、中小銀行接二連三倒閉、惠譽下調(diào)美國評級等事件類似，本次穆迪下調(diào)評級亦是美聯(lián)儲快速大幅加息的結(jié)果。

一位券商人士對《中國經(jīng)營報》記者坦言，美債評級下調(diào)引發(fā)的“蝴蝶效應(yīng)”正在愈演愈烈。

美國多家中小銀行評級下調(diào)

繼3月14日穆迪將美國銀行業(yè)評級展望由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負面”后，8月7日穆迪宣布下調(diào)美國10家中小銀行的信用評級，對6家美國大型銀行進行降級審查，并將11家銀行的評級展望由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負面”。

穆迪在報告中指出，許多美國銀行第二季度業(yè)績顯示其盈利壓力日益增大。商業(yè)地產(chǎn)風險敞口擴大成為銀行業(yè)關(guān)鍵風險，原因主要是持續(xù)加息造成的利率高企、遠程辦公導致寫字樓需求下降，以及金融機構(gòu)收緊對商業(yè)地產(chǎn)項目授信。穆迪認為，美國將在2024年年初陷入溫和衰退，屆時風險可能進一步加大，金融資產(chǎn)質(zhì)量將惡化，尤其是一些銀行的商業(yè)地產(chǎn)投資組合面臨的風險將上升。

張靜靜認為，下調(diào)評級且聚焦中小銀行的原因有三：首先，存款成本上升。美國銀行半年報顯示多數(shù)銀行融資成本上升。盡管二季度存款流出速度放緩，但存款結(jié)構(gòu)惡化、無息存款下降，二季度美國銀行存款平均成本較一季度上行38個BP至1.49%，在5月美聯(lián)儲發(fā)起的高級財務(wù)官調(diào)查（SFOS）中，超過1/4的銀行預計下半年存款利率超過2%。其次，資產(chǎn)質(zhì)量下降。隨著利率提高，固定利率債券的價值縮水。最后，中小銀行的監(jiān)管成本提高。7月底美國已在醞釀銀行業(yè)的改革方案，將嚴格監(jiān)管的資產(chǎn)銀行總資產(chǎn)門檻由2500億美元降至1000億美元，這意味著短期將提高部分中小銀行的監(jiān)管成本。

長城證券分析師鄒恒超認為，相較于美國大型銀行，美國中小型銀行存款流出更為明顯，且普遍存在資產(chǎn)端浮虧加劇的情況，同時商業(yè)房地產(chǎn)的風險敞口更大，需留意后續(xù)演變。

美國銀行業(yè)監(jiān)管成本上升

7月27日，美聯(lián)儲、聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）和美國貨幣監(jiān)理署（OCC）就加強大型銀行資本要求的擬議規(guī)則征求意見。據(jù)悉，擬議規(guī)則將對大型銀行的資本要求進行修改，以更好地反映潛在風險并提高銀行衡量風險的一致性。根據(jù)公告，最新改革將使資產(chǎn)規(guī)模不低于1000億美元的銀行的資本要求在當前水平上增加約16%。其中，美國8家全球系統(tǒng)重要性銀行的資本充足率將提高約19%，資產(chǎn)規(guī)模在1000億美元至2500億美元區(qū)間內(nèi)的銀行資本要求將增長5%。

在萬聯(lián)證券銀行業(yè)分析師郭懿看來，美國銀行業(yè)監(jiān)管壓力增加，監(jiān)管成本上升，將促使銀行調(diào)整資產(chǎn)負債表和相應(yīng)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，或?qū)е滦庞贸杀镜纳仙蜐撛诘慕?jīng)濟衰退。

華泰證券首席宏觀經(jīng)濟學家易峘認為，美聯(lián)儲快速加息下經(jīng)濟的潛在風險點仍有待觀察，同時迄今為止金融系統(tǒng)暴露的脆弱性尚未完全消退，中小金融機構(gòu)的存款仍在流失，M2大幅擴張后的“正常化”進程或進一步暴露金融機構(gòu)的脆弱性。

在張靜靜看來，歷次美債曲線倒掛大約4～20個月都會出現(xiàn)流動性危機。2022年4月初美債曲線首次倒掛，至今已超16個月，即便豐富的工具可以幫助美聯(lián)儲降低流動性危機概率也無法避免風險事件。當下，美國需要在減少發(fā)債和降低成本（降息）中選擇，加息引發(fā)的一系列風險事件極有可能是美股開啟最后一跌的催化劑。

易峘認為，美國被FDIC保險的銀行有4000多家，其中接近80%為凈資產(chǎn)低于10億美元的中小銀行。由于面臨更為寬松的監(jiān)管，在疫情期間的低利率環(huán)境下，美國中小銀行快速擴張，擴表速度明顯快于大銀行。當負債端成本大幅上升時，這些中小銀行可能面臨大規(guī)模兼并重組的壓力。同時，隨著美國疫情期間實施大規(guī)模財政和貨幣寬松，2020～2021年美國M2余額快速擴張40%，是疫情前2011～2019年速度的6～8倍，偏離趨勢水平20個百分點以上。隨著M2增速趨于正常化，美國商業(yè)銀行的存款或?qū)⒊掷m(xù)流失。在負債成本上升的情況下，美國銀行資產(chǎn)端仍有較大“浮虧”，因此存款下降時銀行能否有序地出售資產(chǎn)，可能是明年仍需觀察的金融機構(gòu)脆弱性之一。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）